Michlova ČNB bude přísnější. Mohou za to Američané

Česká národní banka šla už potřetí v řadě s úrokovými sazbami dolů. To se očekávalo, podle předchozích předpovědí centrální banky měla základní úroková sazba do konce roku spadnout pod tři procenta. Teď ale ČNB pod vedením guvernéra Aleše Michla najela opět na jestřábí tón a zmírnila naděje na brzký příchod levnějších peněz.

Základní úroková sazba klesla na 5,25 procenta, bankovní rada ji tedy snížila o půl procentního bodu. A na této úrovni možná nějakou dobu zůstane.

ČNB poměrně výrazně zlepšila odhad vývoje české ekonomiky. Zatímco v únoru čekala letošní růst hrubého domácího produktu 0,6 procenta, nyní to je 1,4 procenta. Odhad průměrné inflace zase snížila na 2,3 procenta z únorových 2,6 procenta. Aktuální kurz koruny (k 3. květnu) je 25,05 korun za euro. ČNB očekává letošní průměr 25,10 korun za euro a v příštím roce očekává mírné posílení koruny na průměrný kurz 24,80 korun za euro.

A koruna má za sebou rok, kdy proti americkému dolaru i euru velmi výrazně oslabila. Před rokem se koruna pohybovala na 23,50 za euro, zatímco v těchto dnech (k 4. květnu) se dostala na 25,07 za euro. Dolar byl před rokem pod 21,50 koruny, zatímco dnes je za 23,25 koruny.

Postup ČNB, která šla se sazbami už potřetí dolů, je jedním z důvodů, proč je koruna slabá. Když jsou úrokové sazby vyšší, láká to zahraniční investory nakupovat české státní dluhopisy. S poklesem sazeb už taková investice není tolik výhodná. Naopak Evropská centrální banka (ECB) a hlavně americký Fed jsou s uvolňováním měnové politiky mnohem opatrnější. Velmi s tím navíc souvisí to, že výkon naší ekonomiky je nadále slabý, což se naopak nedá říct o ekonomice USA.

A platí, že naše centrální banka se na americký Fed ve svém dalším rozhodování ohledně sazeb bude ohlížet. Nastavení amerických úrokových sazeb totiž ovlivňuje reakci dalších centrálních bank. I ČNB proto bude v měnové politice přísnější. Kdyby šla se sazbami dolů příliš rychle, bude koruna ještě víc oslabovat proti dolaru, který naopak vyššími úrokovými sazbami posiluje. A ještě slabší koruna není pro cenovou stabilitu v Česku žádoucí.

Trhy se připravují na to, že Fed letos nemusí snížit úrokovou sazbu ani jednou. Naopak u ČNB investoři počítali s dalším uvolňováním měnové politiky, což tedy možná byl chybný předpoklad. Koruna nicméně vzhledem k americkému dolaru za poslední rok oslabila asi o 11 procent, především právě vlivem rostoucího úrokového diferenciálu.

„Pro velké a spekulativní hráče na trhu již nedává smysl držet své prostředky v českých bankách a českých státních dluhopisech. Jejich atraktivita vůči těm americkým výrazně klesá a dochází k přesouvání kapitálu ve prospěch dolaru. Další vývoj bude výrazně záviset na výnosech amerických státních dluhopisů a na inflačních očekáváních. V současné době inflační očekávání v USA rostou a ženou výnosy výše. Tento vývoj může ještě pokračovat, protože americký Fed ztrácí důvěru a trh přestává věřit, že se tam podaří inflaci letos zkrotit na dvouprocentní hranici,“ tvrdí analytik společnosti BHS Timur Barotov.

Střadatelé si pohorší a hypotéky nezlevní

Vůči euru oslabila koruna z podobných důvodů jako u dolaru. Ekonomická obnova států Evropy je rychlejší než v Česku a Evropská centrální banka sazby také nesnižuje. Přeci jen ale proti euru koruna v posledním měsíci oslabila méně než proti dolaru.

„Inflace v eurozóně je menším problémem než v USA v důsledku slabšího ekonomického růstu, a proto se neočekává, že ECB bude muset být stejně přísná, jako americký Fed. Je tak mnohem pravděpodobnější, že úrokové sazby ECB začnou klesat dříve než v USA. Úrokový diferenciál se tak může ve druhé polovině roku začít zvětšovat ve prospěch české koruny. Tímto směrem uvažuje i oficiální prognóza ČNB. Lze tedy do jisté míry předpokládat, že se tento vývoj zachová v následujících měsících a koruna bude lehce posilovat vůči euru,“ uvedl Barotov.

Čtvrteční snížení sazeb ČNB se nejrychleji promítne do korporátních úvěrů, které budou zlevňovat. Stejně tak bude dál klesat úročení běžných a spořících účtů. Banky půjdou s úroky dolů, protože i jim se sníží úročení peněz uložených u ČNB. Naopak u hypoték zřejmě snížení sazeb žádný citelný dopad mít nebude, jak se shoduje většina analytik. V březnu byla průměrná hypoteční sazba 5,19 procenta.