Akcie zase jedou z vršku

ÚHEL POHLEDU

Akcie zase jedou z vršku
Investoři mají v živé paměti, jak deset let nazpátek stačilo koupit jakýkoliv cenný papír a zisk byl prakticky zaručen. Problém je, že tohle období se nejspíš v dohledné době nevrátí. píše Markéta Šichtařová. Foto: Shutterstock
1
Úhel pohledu

Markéta Šichtařová

Poměrně často se v poslední době u svých klientů setkávám s otázkou, zda už je vhodný čas na investice do akcií. Lépe řečeno – například do všelijakých podílových a penzijních fondů, ale i do akciových titulů samotných. Mnoho lidí má pocit, že po výrazném oslabení akciových trhů v průběhu roku 2022 jsou již trhy na svém dnu, a je tedy dobrá příležitost začít investovat. Samozřejmě je k tomu motivuje i vysoká inflace a nedostatek ziskových investic, takže se nemohou dočkat chvíle, kdy bude odmávnut začátek nového růstu (nejen) akciových trhů. Mají v živé paměti, jak deset let nazpátek stačilo koupit jakýkoliv cenný papír a zisk byl prakticky zaručen. Těší se, až se tohle období zase vrátí.

Problém je, že tohle období se nejspíš v dohledné době nevrátí.

Ale podívejme se na to detailněji. Zejména americké akcie zahájily tento rok dalším celkem citelným poklesem. Důvody jsou celkem jasné a vůbec nejsou překvapivé. (Ostatně i na tomto místě jsme říkali opakovaně, že akcie ještě mají do svého dna dosti daleko – a teď se to jen potvrzuje.) Jde o to, že dolar už nejspíš nezopakuje tak prudké posilování, které předváděl v průběhu loňského roku. Ne že by ještě nemohl mírně posílit, ale prostě už je víceméně u svého vrcholu.

Jenomže právě sílící dolar byl jedním z hlavních důvodů, proč se investoři z různých míst světa zajímali o americké akcie. Proč by se někdo měl zajímat o akcie podniku, který před sebou nejspíš má recesi a prodražuje se mu financování jeho aktivit, protože centrální banka mu zdražuje úvěry zvyšováním úrokových sazeb? To nedává smysl. Musel tady tedy být ještě jiný motiv, proč se stále mnoho spekulantů amerických akcií nezbavovalo navzdory této chmurné vizi. A tím důvodem byl posilující dolar. Je výhodné vlastnit aktivum denominované v posilující měně. A je po určitou dobu akceptovatelné vlastnit aktivum denominované v posilující měně i v případě, že samotná cena tohoto aktiva klesá.

Jenomže dolar už přestává být posilující měnou. Stává se spíš „stagnující silnou měnou“. A vize recese v Americe a drahých úvěrů trvá. Poslední zbytky motivace vlastnit americké akcie se tedy rozplývají. Jen v prvních dvou týdnech roku zaznamenaly americké akcie odliv ve výši kolem 5 miliard dolarů.

No dobře, takže kam takový spekulant, který prodá americké akcie, své peníze přelije? Do Evropy? Sotva. V Evropě je situace ještě mnohem nepříznivější než v USA: před ECB je ještě výraznější zvyšování úrokových sazeb než před americkou centrální bankou. Tedy evropským podnikům se bude financování prodražovat ještě rychleji než těm americkým. A recese v Evropě je jistá; už v ní nejspíš jsme. Podíl zombie firem v Evropě je taky větší než v USA. A energetická krize je v Evropě nesrovnatelně hlubší kvůli Green Dealu než v USA. Co by tedy ti, kdo utíkají z USA, pohledávali v Evropě? Jedinou smysluplnou možností je tedy poslat peníze do Asie.

Asie a asijské akcie ale rozhodně nejsou oblastí, do které by nadšeně investovali tuzemci. A tak závěr zní, že chvíle na investice do cenných papírů pořád ještě nepřišla.