Tohle nevypadá na chvilkový propad

ÚHEL POHLEDU: Už počátkem týdne německý ekonomický institut Ifo zveřejnil svůj hlavní Ifo – index ekonomických očekávání a nebyla to žádná hitparáda. Naopak. Index se dále zhoršil na úroveň doby covidové. A později Ifo pokračoval ve zveřejňování svých statistik, konkrétně se zaměřil na německé vývozce. A vlastně jenom pokračoval v nastoleném trendu: Také mezi německými vývozci se v září nálada zhoršila už pátý měsíc za sebou a je nejnižší od března 2020.

Přitom jak si všichni pamatujeme, v březnu 2020 byl ve svém „rozpuku“ covid a hysterie dosahovala vrcholu. Konkrétně ukazatel exportních očekávání se v září snížil na minus 11,3 bodu ze srpnových minus 6,5 bodu.

Tento údaj má však ještě druhý rozměr. Nelze ho číst „jen“ jako mizernou ekonomickou náladu v Německu. Mluvíme tu o německých vývozcích. Tedy o podnikatelích, kteří své výrobky vyvážejí za hranice Německa. Jejich špatný pocit z podnikání znamená, že se nedaří za hranicemi Německa, proto němečtí exportéři nevidí zářné zítřky pro svůj export. Tedy toto je především zprávou o odběratelích Německa, tedy o celé Evropě. A do značné míry bychom mohli jít až za hranice Evropy.

Svým způsobem zprávou o tomtéž, jen nazíráno z druhé strany, je nejnovější studie americké centrální banky Fed ohledně finanční situace amerických domácností. Z ní vyplývá, že – a teď se podržte – Američané s výjimkou 20 % nejbohatších v zemi vyčerpali extra úspory získané díky vládní podpoře během covidu a nyní mají méně hotovosti než před jeho začátkem.

Proč tolik zdůrazňuji kuriozitu této zprávy? Protože doba covidová byla dobou ekonomických uzavírek; nevyrábělo se, neposkytovaly se služby, docházelo k drastickému propadu HDP. A současně s tím mluvíme o tom, že Američané v té době naakumulovali mimořádný objem úspor! To je přece bizarní. V době, kdy nevznikalo bohatství, naopak se spotřebovávalo, nemohly vznikat ani pravé úspory, protože nevznikaly pravé peníze.

Co ale vznikalo, byly falešné peníze dané tiskem peněz a z nich vyplývající falešné úspory, které vytvářely iluze bohatství. A neplatí to jen pro Američany, ale taktéž pro Evropany. A to, co se děje nyní, ve skutečnosti není „spotřebování úspor“, ale spíš procitnutí z této falešné iluze. Proto němečtí vývozci najednou cítí, že není poptávka po jejich zboží, proto dochází (konečně) k citelnému propadu akciových indexů.

Už minulý týden došlo ke svižnému propadu nejvýznamnějších světových akciových indexů, zejména amerických. V pondělí se trh trochu otřepal, poté ale už zase pokračoval v poklesech. A v tomto bodě se musíme vrátit ke zjištění Fedu ohledně poklesu úspor amerických domácností. Analýza ukázala, že zatímco nejbohatší domácnosti jsou (navzdory poklesu úspor proti jejich maximu na počátku roku 2022) dosud bohatší než před covidem, pro střední třídu to ale už neplatí, ta je chudší než na konci roku 2019. Čím chudší domácnost, tím víc covidových úspor již spotřebovala a tím víc ve srovnání s obdobím před covidem zchudla. Dá se předpokládat, že v Evropě bude situace analogická.

Tohle není vůbec dobrá zpráva pro americké i evropské banky. Znamená to totiž, že z této sociální vrstvy se v horizontu několika měsíců nejspíš začne rekrutovat rostoucí počet neplatičů hypoték. Současně dává perfektní smysl, že evropští vývozci nemají své zboží komu prodávat, když potenciální klienti chudnou. A tito klienti chudnou nejen proto, že utrácejí své úspory, ale také proto, že klesá cena nemovitostí a klesá cena cenných papírů, která se započítává do jejich majetku. Pokud víte, že máte na účtu několik milionů v akciích, utrácí se vám snadněji, než když víte, že se hodnota vašich investic zmenšuje.

Pro nás to prakticky znamená jedno: Řada investičních bank radí svým klientům využívat stávajícího poklesu akcií k jejich nákupu. Buď jsou ovšem zcela dezorientované, anebo naopak jsou velmi zorientované a postupují neeticky. Tohle totiž nevypadá na chvilkový propad. Tahle situace na trhu cenných papírů vypadá na systémovou záležitost.